Isda fx e definições de opções de moeda

TXU (TXU)

TXU & raquo; Tópicos & raquo; Parte 6. Termos Adicionais para Transações de FX e Opções de Moeda.

Parte 6. Termos Adicionais para Transações de FX e Opções de Moeda.

Netting the FX Transactions. A Seção 2 (c) não se aplica às Transações FX. Em vez disso, a seguinte disposição será aplicável às Transações FX:

Se os montantes na mesma moeda forem devidos por ambas as partes em relação à mesma Data de Liquidação (ou outro pagamento ou data de entrega) sob duas ou mais Transações de FX entre o mesmo par de Escritórios das partes (assumindo a satisfação de cada condição precedente) , então as obrigações das partes por esses montantes serão descarregadas automaticamente e se a obrigação de uma das partes nessa moeda teria sido maior, substituída por uma obrigação dessa parte de pagar ou entregar o valor dessa diferença para a outra parte na data ou data de liquidação.

(i) Prêmios de transação de opção de moeda. Se qualquer Prêmio de uma Opção de Opção de Moeda não for recebido na Data de Pagamento do Prêmio, então o Vendedor poderá optar por aceitar (A) o pagamento atrasado desse Prêmio, ou (B) notificar por escrito esse não pagamento e, se esse pagamento for não recebido dentro de três Dias Úteis Locais desse aviso, quer (1) tratar a Opção de Opção de Moeda relacionada como nula, ou (2) tratar esse não pagamento como um Evento de Incumprimento de acordo com a Seção 5 (a) (i) deste Contrato . Se o Vendedor optar por agir de acordo com a cláusula (A) ou (B) (1) da frase anterior, o Comprador deve pagar a pedido todos os custos de bolso e os danos reais incorridos pelo Vendedor em relação a esse pagamento não remunerado ou Transação de Opção de Moeda em Vencimento ou Vencimento Final, incluindo, sem limitação, juros sobre o Prêmio na mesma moeda que esse Prêmio na Taxa de Incumprimento e quaisquer outros custos ou despesas incorridos pelo Vendedor para compensá-lo pela perda de negociação, custo de financiamento ou perda incorrida como resultado da rescisão, liquidação, obtenção ou restabelecimento de uma cobertura de delta ou outra posição de negociação relacionada com essa Operação de Opção de Moeda.

(ii) A compensação de transações de opções de moedas. A Seção 2 (c) deste Contrato não se aplica às Transações de Opção de Moeda. Em vez disso, as seguintes disposições serão aplicadas às transações de opção de moeda:

(A) Se os prémios na mesma moeda forem devidos por ambas as partes em relação à mesma Data de Pagamento Premium sob duas ou mais Operações de Opção de Moeda entre o mesmo par de Escritórios das partes (assumindo a satisfação de cada condição precedente), então a as obrigações das partes para esses Prêmios serão dadas automaticamente e se a obrigação de uma das partes nessa moeda teria sido maior, substituída por uma obrigação dessa parte de pagar ou entregar o valor dessa diferença para a outra parte.

(B) Se os montantes na mesma moeda (outros que os Prêmios) sejam devidos por ambas as partes em relação à mesma Data de Liquidação (ou outro pagamento ou data de entrega) sob duas ou mais Operações de Opção de Moeda entre o mesmo par de Escritórios do (assumindo a satisfação de cada condição precedente), então as obrigações das partes por esses montantes serão descarregadas automaticamente e se a obrigação de uma das partes nessa moeda teria sido maior, substituída por uma obrigação dessa parte de pagar ou entregar o valor dessa diferença para a outra parte na data ou data de liquidação.

(C) Para as transações de opção de moedas correspondentes, qualquer Chamada ou Pauta não exercitada escrita por uma parte será automaticamente encerrada e descarregada, no todo ou em parte, conforme aplicável, contra qualquer Chamada ou Emissão não exercida, respectivamente, escrita pela outra parte após a pagamento total dos prémios de transação de opção de moeda. As transações de opção de moeda são & # 147; correspondência & # 148; somente se ambos (i) forem concedidos para a mesma moeda, moeda de chamada, data de expiração, tempo de expiração e preço de greve, (ii) tenham o mesmo estilo de exercício (por exemplo, americano, europeu ou asiático), incluindo os mesmos termos de exercícios, e (iii) são celebrados pelo mesmo par de Escritórios das partes. Para qualquer rescisão e quitação parcial (onde as Operações de Opção de Moeda são para diferentes montantes do Par de Moedas), a parte restante da Operação de Opção de Moeda continuará a ser uma Operação de Opção de Moeda ao abrigo deste Contrato.

EM TESTEMUNHO DO QUE, as partes executaram este Anexo pelos seus signatários devidamente autorizados a partir da data deste.

Definições de opção FX e moeda de 1998.

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Entidade primária.

esquema: sobre; # Futuros de câmbio.

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esquema: contribuinte; # Emerging Markets Traders Association.

esquema: criador; # International Swap Dealers Association.

esquema: descrição "As definições de opção FX e moeda de 1998 destinam-se a serem utilizadas em confirmações de transações individuais regidas por (i) os Contratos Mestres de ISDA de 1992 (ii) o Contrato Mestre Internacional de Câmbio e Opções (FEOMA), o Mestre Internacional de Câmbio Acordo (IFEMA) e o Acordo de Mestre de Mercado de Opções Monetárias Internacionais (ICOM), cada um publicado pelo Comitê de Câmbio em associação com a British Bankers 'Association, o Comitê de Câmbio da Canadian e o Comitê de Práticas de Mercado de Câmbio de Tóquio e (iii) outro acordos semelhantes. O objetivo dessas definições é fornecer o quadro básico para a documentação das transações de opção de câmbio e de moeda negociada em particular, incluindo as transações anteriormente documentadas nas Definições de Opções de Moeda e Divisa ISDA de 1992. Essas definições são uma expansão das definições de 1992 e abrange uma gama mais ampla de moedas e transações. os novos conceitos mais significativos são a inclusão de certos eventos de interrupção e recuos de interrupção, que permitem que as partes em uma transação alocem certos riscos de eventos fornecendo um método acordado para resolver uma transação após a ocorrência desses eventos. Esses conceitos podem ser aplicáveis ​​a determinadas transações de moeda, como as que envolvem moedas de mercado emergentes. "en;

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Entidades relacionadas.

Esquema: nome "Emerging Markets Traders Association".

Esquema: nome "Comitê de Câmbio".

Esquema: nome "International Swap Dealers Association".

esquema: sobre; # 1998 FX e definições de opções de moeda.

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Documentação sobre derivativos.

10 Upper Bank Street, Londres, E14 5JJ.

Painel de controle: +44 (0) 20 7006 1000.

Fax: +44 (0) 20 7006 5555.

Introdução.

Esta seção descreve a documentação do mercado padrão de venda livre (OTC) atualmente disponível para documentar alguns dos instrumentos de gerenciamento de risco descritos anteriormente.

A documentação padrão de hedge OTC atualmente disponível cai amplamente em duas categorias: documentação de vários produtos; e documentação específica do produto, e assume a forma de contratos mestres sob os quais uma série de transações podem ser documentadas. Os usuários desses acordos mestres beneficiam não só da facilidade de documentar transações múltiplas sob um único contrato, mas também de uma habilidade sob as leis de muitos países para exposições líquidas sob essas transações.

O principal na produção de documentação de derivativos de múltiplos produtos do mercado padrão é a International Swaps and Derivatives Association, Inc. (ISDA), que foi criada em 1985 por representantes de bancos internacionais, empresas e outras organizações empresariais. Os documentos centrais publicados pela ISDA são os dois Contratos-Mestres de 1992 - o acordo-mestre transfronteiriço de moeda variável e o acordo-mestre de moeda única de moeda única - (o primeiro sendo o mais comumente usado) - e a versão de 2002 do contrato-mestre transfronteiriço de várias moedas ( Veja as atualizações aqui).

Mudanças foram feitas para refletir as experiências dos membros no uso dos documentos e mudanças na prática do mercado durante a década intermediária. Não há planos para publicar uma versão de 2002 do acordo mestre de jurisdição única da moeda local.

Contratos principais.

Como se verá abaixo, o contrato-mestre transfronteiriço pretende cobrir uma gama quase ilimitada de transações de derivativos. Por esse motivo, é consideravelmente mais longo e mais complexo que a documentação específica do produto. A documentação da ISDA cresceu organicamente nas últimas décadas.

A ISDA publicou conjuntos detalhados de definições, que incluem formas de confirmação comercial, abrangendo diferentes categorias de produtos derivados (por exemplo, as Definições de opção de câmbio e de moeda de 1998, as Definições de derivativos de ações de 2002, as Definições de derivativos de ações de 2011, as Definições de Derivados de Crédito de 2003; as Definições de Mercadorias de 2005, as Definições de Derivados de Inflação de 2008, as Definições de Derivados do Fundo de 2006 e as Definições de Derivados do Índice de Propriedade de 2007), bem como um conjunto detalhado de definições gerais (a versão mais recente das definições de ISDA de 2006).

A ISDA atualiza esses conjuntos de definições de tempos em tempos para incluir novos tipos de transações e refletir a prática de mercado atual. Por exemplo, um Suplemento de maio de 2003, um Suplemento de Matriz de 2005, um Suplemento de Monoline de 2005 e um Suplemento de julho de 2009 para as Definições de Derivados de Crédito de ISDA de 2003 estão disponíveis, bem como as Definições de Derivados de Crédito da IDSA 2014 (discutidas abaixo) e os Derivados de Patrimônio Líquido de ISDA 2011 As definições revisam, expandem e reestruturam as Definições de Derivados de Patrimônio Líquido de ISDA 2002 (embora nesta fase, a maioria dos participantes continue a usar as definições de 2002). Essas definições podem ser expressamente incorporadas em um acordo mestre ISDA ou uma confirmação comercial (mais geralmente o último); eles são de uso especial na elaboração de confirmações para os vários tipos de produtos negociados e para fornecer termos e recados acordados para eventos inesperados. Para ajudar os participantes do mercado, a ISDA também publicou os Guias do Usuário para seus acordos mestres e alguns conjuntos de definições. No entanto, é justo dizer que os documentos compreendem um órgão formidável para os não iniciados, não obstante os guias, que não se destinam a substituir o aconselhamento jurídico.

A ISDA também publicou uma série de documentos para permitir que as partes criem acordos de garantia ou margem. Atualmente, as versões de direito em inglês mais usadas são o Anexo de Apoio de Crédito ISDA de 1995 (que usa um método de transferência de título de obrigações de garantia) e a Escritura de Apoio de Crédito ISDA de 1995 (que usa um método de interesse de segurança).

A ISDA também publicou as Disposições de Margem de 2001, que incluem abordagens de transferência de título e de interesse de segurança dentro de um documento para uso, conforme apropriado, com provisões operacionais comuns. No entanto, nesta fase, as Disposições de Margem de 2001 não foram amplamente adotadas.

Em 2013, a ISDA publicou o Anexo de Apoio de Crédito Padrão ISDA de 2013, que é projetado para padronizar ainda mais a prática de mercado e alinhar a mecânica e a economia da colateralização entre os mercados bilaterais e líquidos de derivados OTC (discutimos a compensação da contraparte central de derivadas OTC abaixo).

Mais recentemente, a ISDA publicou as Definições de Derivados de Crédito da ISDA de 2014, que são uma revisão completa das Definições de Derivados de Crédito ISDA 2003. As Definições de Derivados de Crédito da ISDA de 2014 introduzem vários novos termos para swaps de inadimplência de crédito, incluindo um novo evento de crédito para certas entidades de referência financeira, que será desencadeada por uma fiança de entrada no governo; uma provisão para a entrega do produto da dívida resgatada ou uma obrigação de referência reestruturada em vez da obrigação original; mais delineamento entre swaps de incumprimento de crédito subordinado e superior; uma expansão dos tipos de ativos que podem ser entregues por meio de liquidação de swaps de inadimplência de crédito soberano; e a adoção de uma obrigação de referência padronizada em todas as transações de swap de incumprimento de crédito padrão de mercado na mesma entidade de referência e nível de antiguidade. As Definições de Derivados de Crédito da ISDA de 2014 estão programadas para serem adotadas pelo mercado em setembro de 2014 e a ISDA produzirá um protocolo que permitirá aos participantes do mercado aplicar as novas definições a certas transações existentes, eliminando assim distinções entre as transações existentes e as novas transações firmadas nas Definições de Derivados de Crédito da ISDA de 2014.

Documentação específica do produto.

No que diz respeito ao desenvolvimento da documentação de derivados OTC específicos do produto, o papel da British Bankers 'Association (BBA) tem sido central. O BBA publicou (entre outros) os termos da FRABBA em 1985 para uso com contratos de taxas de juros, os Termos e Contrato do Mercado Internacional de Opções de Moeda (ICOM) (juntamente com guias para ambos) em 1997 para uso em operações de opção de moeda e Acordo de Mestrado em Câmbio Internacional (IFEMA) e os Termos de IFEMA (em conjunto com guias para ambos) em 1997 para uso com transações de câmbio e transações de câmbio.

O BBA também publicou o Contrato Mestre de Câmbio e Contrato de Opções de 1997 (FEOMA) que as partes podem usar para documentar operações cambiais e de câmbio estrangeiras, bem como opções cambiais. O FEOMA é uma amalgamação do IFEMA e do ICOM.

O Comitê de Câmbio, juntamente com o BBA, publicou mais recentemente o Contrato Mestre Internacional de Câmbio e Câmbio (IFXCO) de 2005, que atualiza o ICOM, o IFEMA e o FEOMA incorporando termos das Definições de Opção de Câmbio e de Moedas de 1998 publicadas pela ISDA, EMTA (a associação comercial para os mercados emergentes) e o Comitê de Câmbio, bem como recomendações do Comitê Diretivo de Documentação Global.

Em cooperação com o BBA, e modelado de perto em versões anteriores dos documentos IFEMA e ICOM, a London Bullion Market Association (LBMA), em 1994, publicou o IBMA para uso com transações de pontos, frente e opção em ouro e prata. O FRABBA, ICOM, IFEMA, FEOMA e IBMA são descritos em maior detalhe posteriormente nesta seção. Por favor, note que o ICOM, IFEMA, FEOMA e IFXCO são agora patrocinados principalmente pelo Comitê de Câmbio e podem ser obtidos no site do Financial Markets Lawyers Group. (Aqui)

Os contratos mestre da ISDA estabelecem os termos e condições padrão aplicáveis ​​às transações das partes, juntamente com um cronograma. O cronograma dá às partes a capacidade de ajustar o acordo mestre aos seus requisitos, completando espaços em branco, selecionando provisões operacionais alternativas e alterando o acordo mestre, quando apropriado. O acordo mestre em moeda local destina-se a ser utilizado quando ambas as contrapartes estão na mesma jurisdição e não há problemas internacionais que precisam ser abordados.

O acordo mestre em moeda local, portanto, omite as provisões internacionais encontradas no contrato-mestre transfronteiriço, como aqueles que cobrem a retenção na fonte e outros assuntos tributários, moeda contratual e jurisdição. A primeira vez que uma transação deve ser celebrada entre duas partes, é provável que negociem os termos do cronograma e, em seguida, executem o contrato mestre. No entanto, é importante lembrar que o acordo mestre deve, idealmente, ser celebrado antes que as partes entrem em qualquer transação. Cada transação entre duas partes geralmente é concluída pelas partes no telefone e evidenciada por uma "confirmação" escrita que especifica os termos da transação e que é normalmente elaborada por uma das partes e enviada por telex / fax / sistema de mensagens eletrônicas para a outra festa.

O destinatário notificará a primeira parte de qualquer desacordo com qualquer dos termos especificados ou do seu acordo com esses termos. Uma vez que uma confirmação está em forma acordada, constitui um complemento e é regido pelo acordo-mestre. Pretende-se que todas as transacções celebradas nos termos do acordo-quadro constituam um acordo único entre as partes.

Um dos principais benefícios de um acordo mestre é que as partes podem reduzir substancialmente a sua exposição de crédito, uma vez que é geralmente possível, sujeito a leis de insolvência relevantes, após a ocorrência de um Evento de Evento de Pregação ou Terminação (conforme definido) para encerrar todas as transações simultaneamente e net os ganhos de rescisão (derivados de transações rentáveis) contra as perdas de rescisão (derivadas de transações deficitárias). Isso é chamado de rede fechada. As provisões de compensação também se aplicam durante a vigência de um acordo para uma transação em que os pagamentos devidos de uma parte à outra e vice-versa estão na mesma moeda e são devidos para pagamento na mesma data. Isso é chamado de compensação de pagamento. Para que essas disposições de compensação de pagamento se apliquem em relação a duas ou mais transações governadas pelo acordo mestre ISDA, as partes devem fazer uma eleição no cronograma ou em uma confirmação (veja abaixo).

Os acordos-mestres de 1992 e 2002 foram atualizações de dois contratos-mestres publicados em 1987 e abrangem vários tipos de swap, incluindo swaps de taxas de juros, swaps de base, swaps de taxa de juro, swaps de commodities, opções de commodities, swaps de ações, swaps de índices de ações, transações cambiais, pisos de taxa de juros, bonés e coleiras, swaps de moeda, derivados de crédito, swaps de retorno e assim por diante. Note-se que o termo "transação", tal como utilizado nos acordos-mestres de 1992 e 2002, não impõe nenhuma limitação aparente aos tipos de transação que podem ser negociados sob eles. As empresas que assinaram a versão de 1987 devem considerar substituí-la por uma versão posterior se, por exemplo:

eles desejam negociar alguns dos tipos mais novos de instrumentos financeiros; A liquidação deve ser por meio da entrega (a entrega não é atendida na versão de 1987); ou o seu documento de 1987 não prevêem o pagamento de uma soma de fechamento a uma parte inadimplente.

Existem outras diferenças significativas entre os acordos de 2002 e de 1992.

Uma das mudanças mais significativas é o método de cálculo usado quando as transações são encerradas após um evento de incumprimento ou evento de encerramento. Esta nova metodologia destina-se a abordar algumas das fraquezas da metodologia anterior, que surgiram durante períodos de estresse no mercado no final dos anos 90. O objetivo é oferecer maior flexibilidade e, ainda assim, menos incerteza, ao determinar, usando práticas justas e comerciais, um valor de fechamento baseado na reprodução do equivalente econômico de termos materiais de encerramento de transações. Além disso, um novo evento de rescisão baseado em força maior ou ato de estado foi incluído. Outras mudanças, das quais existem muitos, refletem a evolução das práticas de mercado e as emendas que foram comumente feitas no contrato-mestre de 1992. A ISDA também publicou um acordo de alteração e um protocolo pelo qual as disposições de cálculo de encerramento em um acordo-mestre de 1992 podem ser substituídas pelas disposições de cálculo do acordo mestre de 2002, se as partes assim o desejarem.

Como ponto final, deve sempre ter-se em mente que os acordos gerais de genéricos precisam ser usados ​​com um grau de cautela; Certas disposições podem ser adicionadas ou modificadas em relação a uma transação específica ou a contrapartes particulares. Um resumo das questões mais importantes é discutido na seção a seguir. Algumas questões a serem consideradas ao completar um cronograma para um acordo mestre ISDA (que geralmente é dividido em cinco partes, embora, é claro, peças adicionais podem ser adicionadas) são resumidas abaixo - e algumas diferenças entre os contratos mestres de 1992 e 2002 são anotadas.

Isso trata de disposições de rescisão antecipada. As partes podem negociar quais os tipos de inadimplência pelos quais os membros do grupo resultarão na rescisão de quais transações. Eles também podem decidir se certos eventos relacionados à insolvência, sujeitos a leis de insolvência relevantes, encerrará automaticamente as transações sem que nenhuma das ações seja tomada por qualquer das partes; A vantagem pretendida de tal acordo é tentar garantir que os direitos de rescisão da parte não-inadimplente possam ser exercidos antes do início de qualquer regime de insolvência que possa ser aplicado à outra parte.

Dependendo da jurisdição em causa, isso pode não ser necessário ou vantajoso, (ou mesmo efetivo), e a decisão de adotar tal disposição deve, portanto, ser ponderada contra a desvantagem do encerramento, sem que nenhuma das partes tenha conhecimento do fato. Isso pode significar que a parte não-inadimplente continua a fazer pagamentos após a rescisão no momento em que o mercado relevante pode ser prejudicial. As partes também podem especificar quaisquer eventos de rescisão adicionais que considerem necessários, por exemplo, relacionados à mudança de propriedade. Finalmente, nesta parte da programação de 1992, as partes também podem escolher tanto os pagamentos de rescisão serão calculados ("cotação de mercado" como "perda") e como os pagamentos serão feitos (o "Primeiro Método" ou o "Segundo Método" ").

O primeiro conjunto de opções é improvável que leve a uma diferença significativa no montante, mas se as transações propostas não são negociadas regularmente, a segunda escolha, "perda", seria mais apropriada. No acordo mestre de 2002, os elementos de "cotação de mercado" e "perda" foram combinados em um único método de cálculo, portanto, nenhuma eleição é necessária. A diferença entre o segundo conjunto de opções é principalmente que o Primeiro Método não exigirá que a parte não inadimplente efetue qualquer pagamento à parte inadimplente, mesmo quando a aplicação da medida de provisões de pagamento mostra que há uma soma líquida devido a partido não-faltante. Na prática, o Segundo Método (pagamentos bidirecionais completos) é invariavelmente selecionado, não apenas com base na equidade, mas também porque a seleção do Primeiro Método resultará em bancos e empresas de valores mobiliários recebendo tratamento desvantajoso em termos de seu capital regulatório requisitos e também em algumas jurisdições "Primeiro Método" pode não ser executável. No acordo mestre de 2002, todos os pagamentos são feitos usando a abordagem do Segundo Método (embora esta terminologia seja agora redundante) e, novamente, nenhuma eleição é necessária.

Isso trata da retenção na fonte e se as partes podem pagar montantes sem uma obrigação de retenção na fonte e receber valores "brutos". As declarações fiscais referem-se unicamente à retenção na fonte e não abordam outras questões fiscais, tais como imposto sobre o valor acrescentado, imposto sobre ganhos de capital, imposto de reserva de imposto de selo ou imposto de selo. As declarações fiscais do beneficiário são expressas em todos os momentos, enquanto as do pagador são feitas apenas na data em que uma transação é celebrada. Uma parte do Reino Unido também deve considerar se os pagamentos que efectua no âmbito das transacções podem ser despesas dedutíveis para efeitos do cálculo do seu imposto sobre o imposto sobre as sociedades no Reino Unido. O tratamento tributário dos pagamentos no Reino Unido em operações de derivativos é complicado e as empresas devem sempre procurar aconselhamento específico sobre as implicações tributárias de tais transações antes de entrar neles.

Isso trata da informação que cada parte concorda em fornecer ao outro. Isso incluirá freqüentemente formulários, documentos e certificados de tratados tributários para obter o alívio do tratado de dupla tributação. Outros documentos que uma parte pode solicitar incluem cópias de documentos constitutivos, resoluções do conselho, autoridade de assinatura, assinaturas de espécimes e outras autorizações corporativas.

É a melhor prática em todas as circunstâncias para uma parte em um acordo mestre verificar se a contraparte tem o poder e a capacidade necessários para entrar nas transações abrangidas pelo contrato e esses documentos podem ajudar na avaliação deste; os documentos constitutivos de qualquer contraparte (em particular a cláusula de objeto de uma contraparte corporativa) devem ser cuidadosamente examinados para garantir que a contraparte tenha capacidade necessária para realizar todos os tipos de produtos destinados a serem celebrados pelas partes e, quando apropriado, fornecer colateral. Ao lidar com contrapartes no exterior ou fornecedores de suporte de crédito no exterior, opiniões legais locais podem ser consideradas necessárias para confirmar a capacidade de uma parte para entrar no contrato principal e as transações sob ele ou para fornecer suporte de crédito.

Poderá ser necessária documentação adicional que comprove a devida autorização das contrapartes, que são, por exemplo, a construção de sociedades, municípios, fundos, instituições de caridade ou companhias de seguros e estas devem ser consideradas caso a caso, quando aplicável. As partes que entram em acordos-mestres com esses tipos de contrapartes devem solicitar aconselhamento jurídico sobre quais tipos de autorizações e outros requisitos são necessários. Além disso, conforme mencionado abaixo, as representações adicionais quanto à capacidade podem precisar ser inseridas na documentação transacional. Deve-se notar que, se uma contraparte não tiver o poder necessário para entrar no acordo mestre, o acordo-mestre e todas as transações nele previstas podem ser consideradas ultra vires e nulas, não obstante a inclusão de representações extras.

Este é um grupo de disposições diversas. Se uma das partes deve entrar em transações de diferentes escritórios / sucursais, estas devem ser especificadas e as conseqüências fiscais consideradas. Em relação a isso, existe uma disposição importante sobre as obrigações desses escritórios e as agências são equivalentes às do escritório doméstico. Este seria o caso da lei inglesa, mas não é necessariamente assim em outras jurisdições. Existe também uma disposição nesta parte relativa à compensação de pagamentos. Os termos do contrato-mestre prevêem pagamentos na mesma moeda em relação à mesma transação única que são pagáveis ​​na mesma data a ser compensada. O cronograma permite que as partes modifiquem esta disposição para se aplicar a qualquer transação específica ou a todas e, se necessário, aplicar a partir de uma data especificada. Ao alterar esta disposição, as partes podem facilitar a compensação entre produtos.

No entanto, devido a uma falta de capacidade de operação, muitas partes não conseguem concordar com a compensação, especialmente em mais de uma transação. Deveria ter especial cuidado ao completar esta parte do cronograma de 1992, uma vez que, como mencionado acima, uma leitura próxima revelará que a desativação de uma determinada disposição contida no contrato-mestre tem o efeito contra-intuitivo da aplicação dessas disposições de compensação para todas as transações entre as partes (a redação na versão de 2002 foi simplificada).

A Parte 4 também é o local onde todos os documentos de suporte de crédito (por exemplo, garantias, cartas de conforto, documentos de segurança) devem ser especificados juntamente com o nome da parte que concede o suporte. Além disso, a lei aplicável é especificada aqui. Além disso, o cronograma de 2002 inclui o texto da representação da Relação entre Partes da ISDA (em que as partes representam que tomaram decisões independentes para entrar em transações, que não estão agindo em uma capacidade fiduciária, etc.) e um consentimento para registro telefônico de conversas, que foram comumente adicionadas à Parte 5 do cronograma de 1992.

Esta Parte ("Outras Disposições") aparece em branco para permitir qualquer disposição adicional exigida pelas partes a serem estabelecidas. Essas disposições podem incluir:

eventos adicionais de padrão, e. que a baixa classificação da classificação de crédito de uma parte constitui um evento de inadimplência; representações adicionais e / ou convênios em que uma das partes é, por exemplo, uma empresa estrangeira, uma sociedade de construção ou uma companhia de seguros, ou para cobrir uma situação em que uma das partes atua como agente e não como principal - um "não representação da agência "foi incluída no acordo mestre de 2002 na seção 3 (g) que pode ser aplicada ou desativada na Parte 4 do cronograma de 2002; no caso da programação de 1992, uma cláusula de compensação para permitir (à escolha da parte não inadimplente) a compensação do pagamento de rescisão de uma parte e os valores devidos pela outra parte nos termos de outros acordos - uma provisão compensada Nestes termos está incluído no próprio acordo-mestre de 2002 na seção 6 (f); Disposições de custódia para resolver problemas potenciais decorrentes de diferenças horárias entre os locais onde cada parte efetua pagamentos (ou seja, uma parte pode fazer um pagamento no momento em que é obrigado a fazê-lo no fuso horário relevante, mas depois não receber o pagamento devido a ele da outra parte); nessa situação, a provisão pode ser feita para que um terceiro detenha pagamentos "em escrow" e apenas libere um pagamento quando recebeu o pagamento correspondente da outra parte; e provisões para abordar uma situação em que uma das partes é consistentemente o comprador de uma opção ou boné de taxa de juros ou piso; neste caso, as obrigações do comprador são cumpridas no início da transação mediante o pagamento de um prêmio e, portanto, pode ser considerado apropriado limitar os eventos de inadimplência, de modo que geralmente não se aplicam ao comprador, uma vez que pagou todos prémios devido à outra parte.

A ISDA lançou vários projetos de documentação desde a insolvência do Lehman Brothers em setembro de 2008, abordando algumas das lições aprendidas na crise e também respondendo às chamadas dos reguladores da UE e dos EUA para maior transparência e padronização no mercado de derivativos.

Notavelmente, o Protocolo de Quantidade de Inicialização da ISDA permite que as partes acordem na frente que, no caso de um padrão de contraparte, usarão a metodologia de avaliação do valor de encerramento para avaliar negócios. A avaliação do valor de encerramento, que foi introduzida no acordo-mestre de 2002, difere da abordagem de cotação do mercado, na medida em que permite aos participantes maior flexibilidade na avaliação, onde as cotações do mercado podem ser difíceis de obter.

A ISDA também vem incorporando (ou "hardwiring") suas provisões padrão de documentação de swap de crédito padrão para a liquidação do leilão de contratos após um padrão ou outro evento de crédito em uma empresa referenciada em transações de swap de crédito inadimplentes. Um novo Comitê de Deliberações da ISDA faz determinações vinculativas em questões como se um evento de crédito ocorreu, se um leilão será realizado e se uma obrigação particular é entregável.

Esses desenvolvimentos, aliados às mudanças nas práticas de mercado que suportam os cupons padrão para swaps de inadimplência de crédito, têm como objetivo aumentar a certeza das considerações transacionais, operacionais e de risco para o tratamento de swaps de inadimplência de crédito.

A ISDA está ativamente envolvida em ajudar a gerar acesso à compensação da contraparte central para derivativos negociados em particular e aos Princípios Comuns Comuns para os Acordos de Desistência para a Central de Compensação em novembro de 2009 e, mais recentemente, o Adendo de Derivados de OTC Limitada do Cliente ISDA / FOA (clearing de contraparte central, e o Addendum, são discutidos mais adiante).

Além disso, março de 2010 viu o lançamento pelo International Islamic Financial Market (IIFM) e ISDA do ISDA / IIFM Tahawwut (Hedging) Master Agreement, um avanço nas finanças islâmicas e gerenciamento de riscos. O acordo marca a introdução da primeira documentação globalmente padronizada para produtos de proteção islâmica negociados em particular.

Esses termos, que foram introduzidos pelo BBA em 1985 para uso com contratos de taxas de juros, são destinados principalmente para uso dos bancos no mercado interbancário de Londres. Quando um não-banco usa termos FRABBA, eles precisam precisar ser alterados. Por exemplo, a seção 1.3 fornece "entende-se que ambas as partes celebraram este contrato de taxa de vencimento de acordo com a prática bancária normal".

Certas representações adicionais podem ser necessárias, e. quanto à capacidade e à posição tributária (uma vez que a representação fiscal só é dada na data em que o contrato de adiantamento foi celebrado e não é repetido posteriormente). Além disso, quando um acordo de taxa de juro é transfronteiriço, algumas alterações podem ser necessárias. As disposições de rescisão dos termos FRABBA também são consideradas por alguns como não abrangentes. Por exemplo, a ilegalidade não desencadeia a rescisão de um acordo. As consequências da rescisão operam com base em indenização geral.

ICOM, IFEMA, FEOMA, IFXCO e IBMA.

Esses documentos, conforme mencionado acima, foram publicados pelo BBA (no caso do ICOM, IFEMA, FEOMA e IFXCO) e pela LBMA (no caso da IBMA) em relação às opções de moeda, transações cambiais a prazo e a prazo, spot, forward e opções, respectivamente.

O ICOM, o IFEMA e o FEOMA possuem um cronograma em que as partes podem especificar questões como o escopo do Contrato, escritórios através dos quais as transações realizadas nos termos do documento podem ser celebradas, os escritórios em relação aos quais as disposições de compensação contidas no serão aplicados os documentos, as instruções de pagamento, as provisões de compensação, o valor do limiar, os Eventos adicionais de incumprimento, as eleições relativas à rescisão automática, a lei vigente, o consentimento para a jurisdição, o agente para o serviço de processo e certas representações regulatórias adicionais.

Os horários IFEMA e FEOMA também prevêem eleições em relação à liquidação em dinheiro das transações FX. O cronograma do IBMA é mais limitado e permite que as partes especifiquem assuntos como escritórios em relação aos quais as disposições de compensação contidas no acordo serão aplicadas e o valor de desencadeamento em relação a provisões para inadimplência cruzada contidas no documento.

As principais disposições encontradas no ICOM, IFEMA, FEOMA e IBMA incluem provisões de liquidação e compensação de novação, disposições de encerramento e liquidação, provisões de força maior e (no caso do ICOM, FEOMA e IBMA) disposições detalhadas relativas ao exercício ( incluindo o exercício automático) da liquidação e compensação das opções. As disposições fiscais (incluindo as disposições em matéria de IVA relativas aos lingotes) contidas nestes documentos estão numa forma normalizada e, por conseguinte, normalmente não devem ser negociadas caso a caso, embora sejam consideradas numa perspectiva fiscal.

O IFXCO é uma atualização do ICOM, IFEMA e FEOMA. O IFXCO contém disposições recomendadas pelo Comitê Diretivo de Documentação Global como parte de seus esforços para melhorar e coordenar todos os tipos de acordo-mestre para operações de derivativos em resposta à insolvência de Long-Term Capital Management em 1998, incluindo mudanças nas provisões para cross - inadimplemento, inadimplência involuntária, garantias adequadas, força maior, notificações por defeito e eventos de falência de inadimplência. O IFXCO também incorpora os termos das Definições de ISDA FX e de opção de moeda de 1998. O IFXCO possui um Acordo de Adesão em vez de uma Agenda, embora os dois documentos tenham o mesmo efeito. Em contraste com os termos FRABBA, o ICOM, IFEMA, FEOMA, IFXCO e IBMA são projetados para uso por empresas e, portanto, não requerem alteração específica a este respeito.

Onde não existe um acordo mestre executado, há "termos" do ICOM, IFEMA, FEOMA e IBMA que buscam refletir a prática de mercado padrão para opções de moeda, câmbio e operações de ouro, conforme o caso. Cada documento, por seus termos, se aplica a todas as transações entre duas partes abrangidas pelo documento, mesmo que as partes não tenham executado o documento.

The document will only apply automatically in this way if the parties have not executed another appropriate master agreement and if one of the parties is acting through an office located in the UK. Since the terms are not specifically negotiated they contain certain fall-back positions in respect of matters which would otherwise be expressly agreed (such as the trigger amount for cross-default purposes). The application of each of the ICOM, IFEMA, FEOMA and IBMA in the form of “terms” provides a useful fall back where transactions are, for example, executed before a master agreement has been put in place.

However, it is probably the case that a considered and negotiated master agreement, rather than the terms, will be more likely to achieve the desired result in most cases.

EMIR and central counterparty clearing of OTC derivatives.

Regulation (EU) No 648/2012 of the European Parliament and of the Council of 4 July 2012 on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories (EMIR), which has direct effect in this jurisdiction, imposes a range of obligations on parties to OTC derivatives contracts – in some cases, irrespective of whether a party is a financial counterparty (FC) or a non-financial counterparty (NFC). Consequently, one of the effects of EMIR is that entities that were previously unregulated in relation to their derivatives transactions (e. g. many corporates) will now have to comply with all applicable EMIR obligations.

At the time of writing, a number of those obligations are now effective (e. g. risk mitigation obligations in relation to timely confirmations, dispute resolution, portfolio reconciliation, portfolio compression and reporting). The headline EMIR obligation that all standardised OTC derivatives between certain parties (broadly, FCs and NFCs that have exceeded the clearing threshold) should be cleared through central counterparties is now expected to be introduced from spring 2016 beginning with certain classes of interest rate swaps. The EMIR obligation that non-cleared trades should be appropriately collateralised is now expected to be introduced from autumn 2015, subject to certain phase-in provisions. Similar regulatory changes are being implemented in the United States and internationally to enable fulfilment of G20 commitments.

Unsurprisingly, this regulatory change will have an impact on documentation for both non-cleared and cleared OTC derivatives. The precise details will depend on the classification of the parties and, in relation to clearing, the choice of clearing member/dealer and CCP.

A number of CCPs are starting to offer buy-side access for credit, interest rates and FX clearing, and have developed or are developing their own standard form documentation. In addition, ISDA and FIA Europe (previously known as the Futures and Options Association (FOA)) have published a template (the ISDA/FOA Client Cleared Derivatives Addendum) for use by cleared swaps market participants to document the relationship between a clearing member and its client for purposes of clearing OTC derivatives transactions across CCPs. ISDA has also been developing a number of protocols and forms of agreement to assist parties with their EMIR compliance more generally. These include the ISDA 2013 EMIR NFC Representation Protocol, the ISDA 2013 EMIR Portfolio Reconciliation, Dispute Resolution and Disclosure Protocol and the ISDA EMIR Timely Confirmation Amendment Agreement Form.

Legg Mason (LM)

LM & raquo; Tópicos & raquo; Parte 6. Termos Adicionais para Transações de FX e Transações de Opção de Moeda.

Parte 6. Termos Adicionais para Transações de FX e Transações de Opção de Moeda.

Incorporação de 1998 ISDA FX e Definições de Opções de Moedas. As definições e provisões contidas nas Definições de Opções de Moeda e Divisa de ISDA de 1998 (conforme alteradas e complementadas pelas Definições Euro de ISDA de 1998, em conjunto com as Definições de FX de 1998 & # 148;), conforme publicado pela International Swaps and Derivatives Association, Inc e a Associação de Comerciantes de Mercados Emergentes, são incorporados em qualquer Confirmação, com respeito a Transações de FX ou Opções de Moeda, que complementa e faz parte deste Contrato, e todos os termos em maiúscula usados ​​em uma Confirmação terão o significado estabelecido nas Definições de FX de 1998 , a não ser que seja definido de outra forma em uma Confirmação.

Confirmações. Qualquer Transação FX ou Opção de Moeda em que as partes possam antes da data deste Contrato ter entrado ou entrar no futuro, onde a Confirmação relevante em sua face não exclui expressamente a aplicação deste Contrato, deve (na medida em que não de outra forma previsto neste Contrato) estará sujeito, regido e interpretado de acordo com este Contrato (em substituição a quaisquer termos existentes, se houver, seja expressa ou implícita). Cada uma dessas Operações de Transação e Moeda de FX deve ser uma Transação, e os documentos e outras provas de confirmação (incluindo mensagens eletrônicas em um serviço de mensagens eletrônicas) trocados entre as partes que confirmam essa Opção de Transação ou Moeda de FX serão cada um uma Confirmação (mesmo quando não é assim especificados no mesmo), para os fins deste Contrato.